申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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