近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福(f承蒙不弃,余生尽予什承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(ji承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思à)，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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