财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消(x当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗iāo)除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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