核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部丁二醇和丙二醇是不是酒精(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就丁二醇和丙二醇是不是酒精是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面(m丁二醇和丙二醇是不是酒精iàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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