财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和M公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品PA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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