原本被视为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优(yōu)化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(sh蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思uǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(f蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思ēn)析(xī)师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国(guó)化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平(píng)台(tái)回答(dá)投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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