5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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