美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产(ch非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即(jí)第非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部(bù)发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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