核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。施为什么读yi什么意思，施怎么读啊

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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