申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元无锡市是几线城市无锡市是几线城市增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

无锡市是几线城市

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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