原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字strong>

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业(yè)内部(bù)强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率与上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。