金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助康师傅是哪国的牌子？消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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