国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一(yī)击(jī)。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的(de)一大问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开(kāi)审(shěn)查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(m圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ěi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出在内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业(yè)危机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议(yì)需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市(shì)场较(jiào)大波动，但(dàn)是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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