原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(q中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端(duān)驱(qū)动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了(le)茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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