大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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