近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活alt="这家国产半导(dǎo)体产业链(liàn)公司(sī)，第二大客(kè)户竟(jìng)是(shì)可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集成电(diàn)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活路客(kè)户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？