5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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