金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新(xī感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜n)模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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