4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业虽(suī)超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期g>月美国(guó)非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业(yè)整体回升，其中商品相关行业(yè)回(huí)升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期xiū)闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能(néng)更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的(de)非农就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于(yú)非农(nóng)就(jiù)业数据所指示的(de)水(shuǐ)平(píng)，后续需要(yào)关注季(jì)节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠加工资(zī)增速回升，预计(jì)联(lián)储将维(wéi)持(chí)相对市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可(kě)能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被接管、西(xī)太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提(tí)前，前(qián)景存在(zài)较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限提(tí)前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率(lǜ)叠加不(bù)断发(fā)酵的银(yín)行危机以及债务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期