调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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