财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不可千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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