银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhà两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ng)下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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