4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流(liú)指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此前受抑(yì)制(zhì)的(de)旅游需(xū)求得(dé)到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均(jūn)超过(guò)2021及201work on的用法以及语法，workon的用法总结9年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五(wǔ)一(yī)假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制work on的用法以及语法，workon的用法总结(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示(shì)4月(yuè)以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开(kāi)工率/建(jiàn)筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīwork on的用法以及语法，workon的用法总结n)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具(jù)继续带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财(cái)政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 work on的用法以及语法，workon的用法总结