大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动三件套是哪三件ong>

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(gu三件套是哪三件ó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面三件套是哪三件(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。