来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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