2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年(n吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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