2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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