原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能(néng)的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一季(jì)度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期(qī)中胜出。

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