4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗符合彭(péng)博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等新(xīn)增(zēng)就业(yè)均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及(jí)小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据(jù)显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市(shì)场紧张程度之一的(de)职位空缺与待(dài)业人数(shù)之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人(rén)之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的(de)走势。非农就业超预(yù)期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明(míng)显恶(è)化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银(yín)行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发(fā)酵(jiào)的银(yín)行(xíng)危机以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和(hé)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗季节(jié)性有关》

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