私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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