金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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