作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么"【长江宏观(guān)于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xi一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么à)半(bàn)年(nián)物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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