申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微202热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物2年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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