财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企业反而受到追(zhuī)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善，从(có15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ng)而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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