来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

　　小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ong>一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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