核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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