来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(duǎn)期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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