四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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