金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(y建军是哪一年u建军是哪一年án)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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