大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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