5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后便开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出(chū)现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额(é)均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚，在技术怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加大(dà)企业数(shù)字化投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面市(shì)场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但从资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前(qián)阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国(guó)产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技(jì)安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近一(yī)年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边(biān)际怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的(de)周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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