上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děn凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点g)的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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