昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报(b秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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