昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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