公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金(jīn)公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用(yòng)了(le)券(quàn)结(jié)模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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