上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风(fē萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ng)险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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