昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的(de)成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半(b勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？àn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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