金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款一个男的长期不碰他老婆是什么原因利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)一个男的长期不碰他老婆是什么原因剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向一个男的长期不碰他老婆是什么原因金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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