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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话)员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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