国内“五一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危机(jī)的爆(bào)发(fā)以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产(chǎn)将继(jì)续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期(qī)的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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